Нестандартный подход

Прошлый год стал довольно непростым для российского рынка акций. Рынок был волатильным; рост индексов, который составил к середине апреля 16% от значений закрытия торгов 2009 года, сменился коррекцией более чем на 22% к концу мая. Последующие полгода динамика рынка продолжала оставаться неустойчивой, и основной рост индексов был продемонстрирован лишь в декабре. В результате рост российского рынка акций в 2010 году составил всего 23% — в отличие от 2009 года, когда рынок вырос на 129%.

Впрочем, это не помешало управляющим открытыми паевыми фондами акций показать неплохие результаты в 2010 году. Причем эти результаты оказались лучше, нежели это было в 2009 году. Так, по данным портала InvestFunds, доходность 70% открытых паевых фондов акций по итогам 2010 года была выше доходности рынка акций в целом, в то время как в 2009 году лишь половина управляющих фондами акций смогли справиться с этой задачей.

Стоит вспомнить, что в 2009 году, когда рынок рос с очень низких уровней и опасения банкротства компаний оказывали колоссальное давление на игроков, управляющие в большинстве своем покупали "голубые фишки" — брать в портфели других эмитентов тогда просто боялись. Основной сложностью тогда было уговорить клиентов начать вкладывать в рынок: все помнили о том, какое потрясение испытали биржи совсем недавно.

В 2010 году, когда восстановление рынков продолжилось и это нашло отражение в динамике отраслевых фондов, управляющим пришлось изменить свою стратегию. В результате в отличие от предыдущего года, когда в десятке лидеров по доходности оказались лишь наиболее рисковые отраслевые фонды, по итогам 2010-го в составе первой пятерки лидеров оказался фонд акций второго эшелона "Тройка Диалог — Потенциал" с результатом доходности почти 60%.

"На протяжении всего 2010 года мы наблюдали за тем, как инвесторы продавали "голубые фишки" и искали новые интересные идеи во втором эшелоне,— комментирует управляющий портфелем акций УК "Тройка Диалог" Андрей Килин.— Нефтегазовый сектор переживал не лучшие времена. В первую очередь спросом пользовались идеи, ориентированные на внутренний спрос: потребительский сектор, телекоммуникационный сектор, инфраструктура. Поэтому прошлый год был сложным не с точки зрения управления, а с точки зрения поиска уникальных идей, которые рынок пока не разглядел".

"В 2010 году мы в принципе покупали не рынок, а какие-то конкретные идеи,— рассказывает об управлении "Фондом 2025" директор департамента розничных услуг УК Deutsche UFG Capital Management Галина Романюк.— Мы придерживались стратегии stock picking, когда фонд не концентрируется на какой-то отдельной отрасли, а выбирает наиболее интересные, на наш взгляд, бумаги. Например, мы можем иметь позитивный взгляд на отрасль в целом, но при этом там не будет эмитентов, которые нам бы нравились, и наоборот: в отрасли в целом мы не видим потенциала, но бумага за счет определенных факторов может являться интересной и присутствовать в нашем портфеле. И наша задача заключалась в поиске идей, которые принесут инвесторам прибыль".

По словам управляющих, стратегия stock picking оказалась наиболее успешной в прошлом году. Особенно это становится очевидным, если посмотреть на динамику индекса РТС за период с начала года до конца мая 2010-го. Тогда порядка 70% бумаг в индексе находились в отрицательной зоне и только 30% показали положительный результат. "Мы планируем придерживаться этой стратегии и в 2011 году",— отмечает Галина Романюк.

Новинки сезона

Прошлый год оказался интересным не только с точки зрения того, как действовали управляющие. Инвесторам в открытые паевые фонды акций были предложены и совершенно новые инструменты, например фонды, ориентированные на инвестиции на западных рынках. Поправки к законодательству, вступившие в силу в середине минувшего года, позволили управляющим начать формирование фондов, активы которых до 70% могут занимать акции иностранных компаний. В результате УК Банка Москвы, УК "Тройка Диалог" и "ВТБ Капитал Управление активами" первыми предложили инвесторам открытые паевые фонды, инвестирующие в развивающиеся рынки стран БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай).

Первый фонд предложила УК Банка Москвы, которая изменила структуру своего паевого инвестиционного фонда "Звездный бульвар — звезды фондового рынка", сформировав фонд "Звездный бульвар — звезды БРИК". До того активы фонда составляли акции российских компаний, включенные в индекс MSCI Russia банка Morgan Stanley. После изменений структура фонда была сформирована на основе индекса MSCI BRIC. Аналогично были созданы фонды "ВТБ Капитал Управление активами" ("ВТБ — БРИК") и УК "Тройка Диалог" ("Тройка Диалог — БРИК"), отличался только состав бумаг.

Стоит напомнить, что когда управляющие выводили фонды БРИК на рынок, то свой выбор в отношении ценных бумаг именно этих стран они объясняли отличным потенциалом роста их экономик. Так, согласно оценкам, которые приводила УК "Тройка Диалог", за последние десять лет на страны БРИК пришлось 36% мирового экономического роста. И есть все основания полагать, что эта тенденция сохранится и в дальнейшем: по прогнозам экспертов, к 2018 году эти четыре экономики в совокупности окажутся больше, чем экономика США. Однако при этом 2010 год рынки акций стран БРИК завершили с совершенно разными результатами. Так, например, если российский рынок вырос на 23%, то китайский индекс SSE Composite потерял по итогам года более 14%.

В действительности же интерес к фондам БРИК у инвесторов объясняется в том, что у данных фондов отсутствует корреляция с динамикой российского рынка. Условно говоря, если российский рынок растет, то фонд БРИК может показывать динамику хуже, но на волатильном рынке он, напротив, покажет динамику лучше российского. И это подтверждают сами участники фондового рынка.

"В целом по итогам прошлого года динамика российского рынка превзошла динамику стран БРИК: индекс MSCI Russia прибавил около 17% против 7% по MSCI BRIC,— рассказывает директор департамента управления активами УК Банка Москвы Владимир Веденеев.— В то же время на трехлетнем горизонте (с конца 2007 года) российский рынок показал гораздо более слабую динамику (-39% против -19%), что является хорошим подтверждением меньшей волатильности именно портфеля по странам БРИК относительно чисто российских инвестиций".

Отраслевой акцент

В прошлом году наивысший спрос инвесторов был отмечен в наиболее рисковых, отраслевых, фондах акций. Так, УК "Райффайзен Капитал", ставшая лидером по объему привлеченных средств в открытые и интервальные ПИФы в 2010 году с результатом 2, 6 млрд руб., на протяжении года отмечала повышенный интерес пайщиков к открытым отраслевым фондам акций. По итогам 2010 года приток в фонды "Райффайзен — Потребительский сектор" и "Райффайзен — Электроэнергетика" составил 819, 22 млн руб. и 726, 55 млн руб. соответственно. Еще больший приток средств по итогам 2010 года был продемонстрирован фондом "Тройка Диалог — Потребительский сектор" — более 1 млрд руб.

В целом по результатам 2010 года именно отраслевые фонды секторов, ориентированных на внутренний спрос, смогли принести пайщикам наибольшую прибыль. Тройка лидеров по доходности в 2010 году выглядит следующим образом: ОПИФ "Тройка Диалог — Потребительский сектор" (+76, 33%) УК "Тройка Диалог"; ОПИФ "Охотный ряд — фонд предприятий потребительского сектора" (+70, 94%) УК Банка Москвы; ОПИФ "КИТ Фортис — Российская металлургия и машиностроение" (+66, 44%) ТКБ "БНП Париба Инвестмент Партнерс".

И при всей склонности инвесторов к покупке "предыдущей доходности" управляющие отмечают в этом году следующие тенденции.

"Сейчас мы видим, что приоритеты меняются,— говорит Андрей Килин.— На рынке опять наблюдается спрос на сырье, за исключением, возможно, золота и серебра. Причем очень уверенно себя чувствуют не только нефть и металлы, но и так называемые soft commodities. Россия — сырьевая страна, и в настоящий момент западные инвесторы однозначно принимают решение в пользу покупки акций сырьевых компаний. Именно акции компаний сырьевого сектора сейчас пользуются наибольшим спросом, в первую очередь акции нефтегазового, металлургического секторов, а также бумаги угольных компаний. Наблюдается устойчивый спрос на акции производителей удобрений".

По словам управляющего, в данной ситуации есть шансы на то, что в этом году нефтегазовый сектор, который серьезно отстал за последние два года от других отраслей, начнет догонять такие выросшие уже секторы, как потребительский и сектор телекоммуникаций. "Поэтому сейчас мы несколько меняем свою стратегию, увеличивая в портфелях долю сырьевых акций, которые, как мы ожидаем, в ближайшие месяцы могут показать опережающую динамику по сравнению с остальными",— говорит Андрей Килин.

Как ни жаль, но, по наблюдениям управляющих, российские пайщики, как и прежде, редко прислушиваются к советам профессиональных участников рынка. И часто идут либо на неоправданный риск, либо, напротив, что называется, слишком уж осторожничают. Например, именно так произошло в самом конце прошлого года, когда, несмотря на благоприятную конъюнктуру, пайщики открытых паевых фондов акций решили зафиксировать прибыль — отток средств из ПИФов в декабре составил 1, 5 млрд руб., в результате чего рынок коллективных инвестиций третий год подряд закрылся в минусе. И только немногие клиенты решили перевести свои средства из фондов акций в фонды облигаций.

"Результаты 2010 года для рынка коллективных инвестиций оказались просто ужасающими,— говорит директор по развитию бизнеса "Альянс РОСНО — Управление активами" Игорь Рябов.— Вывод средств из открытых фондов по итогам прошлого года был огромным, и это несмотря на то, что год в целом был очень неплохим с точки зрения доходности. При средних ставках депозитов, которые сейчас ниже 10%, общий результат по компаниям даже в сбалансированных стратегиях оказался выше этой цифры. По идее это должно было привлечь клиентов, но этого не произошло. Даже наоборот, вывод средств и фиксация прибыли наблюдались у клиентов, которые вошли в фонды не только в 2009-м, но и в 2006-2007 годах. Тем не менее я уверен, что тренд в этом году будет сломлен. А что тому послужит — восстановление репутации компаний, анализ клиентами доходности фондов в 2010 году или желание заработать — не так уж и важно".